面临整理，白银小幅盘整

发布时间：2022-01-25 09:09:31

昨日回顾：

经历上周的大涨之后，白银的走势依然表现为强有力的盘整为主，关键需要注意的是行情的节奏问题，毕竟上涨不是一天的结束的。综合当前的节奏来看，即使在加息前出现的整理，也是为了突破压力，我们需要极大的耐心。白银昨日下跌1.31%，报收23.966。如果说耐心和信心是格局的话，因为最终的通胀结束才是趋势的结束，比如一波行情的终点一样。

基本面：

对话白银和黄金的走势不难发现，白银在2012年创造出的高点依然没有突破，但是黄金依然在2012年的高点下方运行。自2022年以来，金融市场普遍表现平平，债券市场上曾出现过大幅下跌，推低了对利率敏感的股票。与此同时，短期美债利率飙升，暗示市场正美联储需要采取更大力度的加息，才能遏制住通胀。供应链的长期紧张通过商品价格和劳动力短缺加剧了通胀，阻止价格过快上涨的唯一方法，就是将利率提高到足够的水平，使经济总需求下降，以匹配减少的供应水平。通常股票和债券崩盘会引发经济的通缩。只有在供应短缺的战争、地缘政治冲突等情况中才有可能发生不同。然而如今，我们就身处于奇怪的环境中，被文化、政治、地缘政治等非经济因素影响着经济。从历史上看，在这种时候，大宗商品是最值得拥有的资产类别。目前的市场环境令人找不到出路，但是有大量先例证明，白银的走高即将到来。白银价格是否能够上涨，取决于白银的需求是否能在股市大跌的情况下维持强劲。

如果白银和其他大宗商品以通缩的形势下跌，这只会让美联储进一步推行宽松的政策，最终可能导致大宗商品价格更猛烈地上涨。那么考虑缩表对于大宗商品的影响将显得尤为艰难。美联储货币政策正常化原则与计划是 1月初步计划，3月加息细则，5月缩表细则。本轮缩表可能接近于首次加息时点，如果3月首次加息，那么启动缩表或也将提前至上半年，而根据鲍威尔在连任听证会上的表述，需要2-4次会议来讨论缩表，我们认为缩表很难在上半年开始。当前美国经济基本面、美联储资产负债表规模、流动性水平看，美国经济需要大规模宽松政策刺激的必要性明显下降。根据美联储理事沃勒的表态，资产负债表占GDP的20％左右是合理的，而目前约为35％，这次可以更早且更快地缩表，这也符合我们对于缩表节奏的判断。黄金价格以及美元指数与实际利率的相关性更强，在美债实际利率上行影响下，预计黄金价格大概率下行，但是需要注意的美债收益率上行，但是通胀也是上行，所以这波贵金属的核心是通胀还是美债要综合考虑，当前来看通胀的避险可能引发美债和黄金同时上涨。白银亦受到影响，可以考虑长期看多。

技术面：

白银盘整为主，关注24-25附近的盘整区间，中期来看我们看30附近的整理的机会，整理之后不排除继续走高，前提是看通胀数据。当前的底部整理夯实之后，再行看高。

见下图：

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