避险全无，白银极弱难返

发布时间：2022-06-01 07:51:21

昨日回顾：

作为黄金的附属品种，白银在通胀过程承担的角色越发越弱，基本上没有什么避险情绪，后期的走势更多的是以抵抗式的方式进行，避险很难撼动市场的走势。我们需要极大地耐心等待黄金完成最后一波机会，静待黄金见顶之后，白银可以布局空单。白银昨日下跌1.98%，报收21.525。虽说白银的走势还是比黄金弱势，但是黄金不走空的情况下，白银确实也是难以走出单边的空头机会，正因为如此，所以即使后边做空，也是反弹等待黄金见顶才可以长期看空，在此之前，一切以波段的形式完成。

基本面：

白银避险没有，工业品的需求也不明显，当然白银也不能超过黄金作为贵金属的领头，也促使了白银弱势行情的关键性因素。相对于遍布的黄金回收点（比如金店、银行等），白银的变现非常困难，或者说变现的滑点很大，比如黄金400元买入在一般回收点比市价低一点点很快能卖出，而白银在首饰店等甚至会折价再折价，这也就造成了白银实际上非常难有避险特性，而从最近的表现来看，白银通常为风险品，铅、锌、银可以看作一个品种。也就是白银更有了普通贵金属的特征，有点类似于鸡肋，避险不足，普通不够的情况。但是再怎么说，黄金的避险情绪没有结束的时候，白银的行情也难以走出明显的单边下行，只不过是震荡更多一点而已。不过现在的情况更多的转向好点的一面，收到美元走软的需求，贵金属的表现显得更加积极一点。尤其在即将到来的三季度更是有着积极乐观的看多预期，主要的原因还是美联储多次加息的速度过快有损美国的经济下行，美国经济下行又和美元的走势息息相关。本月中旬以来美元指数受美国经济数据以及发达经济体加息预期影响而高位回调，同时全球交易模式由通胀转向避险，贵金属价格逐步企稳回升。宏观上猴痘病例在多国确诊、美日印澳四方安全对话、中国经济前景以及全球资产集体下挫推升市场避险需求。而美国疫情反弹，美联储遏制通胀的决心引发美国经济硬着陆的担忧，美国经济增长预期回落，欧元区央行表态逐渐偏鹰，欧美货币政策走势趋于收敛，欧洲及全球主流央行紧缩预期升温以及美国经济表现限制美元走势，美元指数下行风险加大。

美元下行风险大的情况下，对于贵金属来说利好面更加明显一点。美元下行的主要动力来自于美国的经济下行，如果通胀迟迟不行大幅下行，损害美国的经济的情况就长期存在。美联储会在6月1日开始缩表，初始缩表力度是每个月缩表450亿美元，然后会用3个月的时间，逐步提高到950亿美元的缩表上限。这节奏也表明在缩表的初期，市场的资金是缩水的，缩水的市场承受更大的压力，同时，美联储在5月25日公布的会议纪要显示，美联储一开始的缩表方式，会采取相对温和的“被动式”缩表。也就是6月初期可能影响有效，但是到了后期这种影响会逐渐扩大，扩大化的市场会引发更大的金融市场的动荡。美联储缩表有两种方式来实现。一种是美联储主动在市场抛售债券，这种缩表对市场影响最大。一种是美联储等手里的债券到期后，减少再投资。后面这种属于被动式缩表，有点像我们MLF到期后不续做性质差不多。现在采取的而更多像被动式缩表，因为美国不希望看到经济下行。假设，美联储1年前买的1年期国债今天到期了，到期规模有100亿美元，如果是扩表周期，美联储可能会选择到期后，再购买150亿美元的国债，这等于是扩表了50亿。但在缩表周期，美联储就会选择100亿美元到期后，只购买50亿美元债券，这等于是缩表了50亿。这是所谓的不主动抛售的方式，来实现缩表。只能说，主动抛售的方式来缩表，对市场影响更大，更直接。但不能说等债券到期的被动式缩表，对市场就没有影响了。因为美联储购买国债，是把钱借给美国政府，到期后，美国政府自然要把钱还给美联储。所以，不管主动还是被动，只要是缩表，对市场的抽水效应就是客观存在的。即使在“不缩、不扩”的阶段，美联储通常会在债券到期后，购买等额的债券，来维持市场流动性。这种被动性的缩减一定程度上会减缓流动性的担忧，也迫使黄金的避险情绪放大比较困难。