白银反弹，跟随黄金完成最后走势

发布时间：2022-06-02 10:39:52

昨日回顾：

白银进入6月份首先要和黄金一起接受6月份市场的考验，考验是通过数据的层层把关，明天美联储开始执行缩表计划，初期每月450亿美元的被动紧缩或许给予市场的风险度还不是很明显，但是在后期随着时间的推移，未来的风险是逐渐加大。白银昨日下跌0.61%，报收21.969。现在多方面指向三季度可能是这波通胀的一个高峰，也是美联储加息的高峰，从原油、黄金以及美股等多重因素来看，三季度达到一个阶段性的顶峰的概率较大。

基本面：

白银跟随黄金达到阶段性的顶峰之后，我们能够看到的就是未来顶部需要走出的价格的高点，从时间来看，这个过程如果在三季度出现顶点的话，我们考虑在明年就是完成了通胀的预期走势。很长一段时间可能是为了做下跌准备，当然从现在的价格走势来看，我们看到的白银弱于黄金，即使后期的走势也是反弹压力之后出现明显的下跌。当然那从技术面来说，若接下来的走势是为了建立高点预期，基本上考虑最后拉升是触及30附近的高点，这个过程也较为漫长，不管如何，这波反弹是需要大量的时间来完成的。由于美联储对供应方面的影响很小，激进加息控制高通胀可能仍是必要的。若有任何迹象显示通胀仍将居高不下，或者有新的数据表明，由于工资和储蓄的支出增加，经济表现坚挺，美联储可能会在7月后维持激进加息策略，到时贵金属大概率又面临较大的压力。不过此一时彼一时，现在看避险弱势，也许那个时候或许避险又开始强势，所以两个之间的作用会有所缓和。6月1日开始，美联储将对其8.5万亿美元规模的资产负债表进行缩减。过去一段时间以来，全球金融市场与美联储就加息幅度、节奏反复磨合，并在拉锯中逐步消化了关于美联储加息的大部分预期。但关于缩表，虽然美联储已与市场充分沟通，但它的落地具体将如何影响市场流动性，还存在很多未知数。

作为数量工具，缩表虽然具有鲜明的去杠杆特色，但对市场流动性的具体传导路径尚不清晰。市场较难分析货币数量收紧对某种具体资产造成的冲击。从历史经验来看，货币数量收缩对资本市场整体资产价格的冲击是非线性的。也即是阵痛性或者阶段性，行情的走势如果不是线性的，则更多是以震荡的模式对待。已知信息来看，市场比较明确的是缩表节奏。美联储5月议息会议表示，以每月475亿美元的步伐缩表，在3个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。本次缩表采用减少到期本金再投资的被动缩表模式。相较于过往数据，这一节奏可谓“大步流星”。据测算，美联储每月缩表的最大步幅约为其资产负债表规模的1.06%，比上一轮缩表（2017年至2019年）快1倍。此轮缩表开启后达到缩减上限所用时间会更短，仅3个月（上一轮为12个月）；加息与缩表的间隔更短，仅3个月（上一轮为22个月)。预计今年缩表规模或将达到8000亿美元，且明年将继续缩表。今明两年累计缩表规模有望达到1.9万亿美元左右，相当于加息75个至100个基点。美联储选择采取被动缩表方式，是因为美联储主动缩表的积极性较低。一方面，短期主动抛售国债可能会对市场整体流动性产生冲击，并放大美国和国际金融市场的敏感度；另一方面，主动出售国债不利于稳定市场预期。虽然是被动式的调整，但是市场的表现也是不会过分乐观，毕竟是减少投资，从而带来的效果就是经济下行的概率很大，这样一来避险情绪的推升还是存在的。