白银继续盘整，大幅仍需时日

发布时间：2022-03-18 08:39:58

昨日回顾：

白银在加息之后迎来短期的支撑，考虑行情继续走高的预期，我们考虑靠近下方继续低多。危机的爆发是惨痛的。黄金的避险也是难得的，美元的回落才是行情继续下行的关键，耐心等待行情调整结束。白银昨日上涨1.15%，报收25.360。加息周期给避险情绪提供了良好的机会，我们需要极大的等待调整结束，这个结束周期将考虑新的危机爆发的时候再行考虑。

基本面：

黄金经历两次高点的压力之后，行情存在一定的整理需求，没有良好的整理难以突破高点的压制，考虑行情难以突破压制的话，必须再度以长期整理的模式对待行情。通胀其实并未真正“消失”，而是以另外一种形式存在，即金融资产的“通胀”，也可以被称为“货币通胀”。“大缓和”的理论告诉我们过去很长一段时间，通胀低波动的来源是“运气好”（供给冲击少）、货币政策的优化以及技术进步带来的库存管理水平的提高。但除此之外，一个不可忽视的现象是金融资产（比如股票）承接了大量的流动性（部分流动性也流向了诸如房地产等创造需求的部门，从而给股票的相对表现提供了一定的支撑），弥补了货币与潜在产出增速之间的差距，金融资产的“通货膨胀”在一定程度上稀释了实物资产的通货膨胀。因为理论上如果全球的货币都用于定价实物资产，那么即便是商品供给相对过剩，实际上其名义价格也应该会大幅上涨，这时候供需矛盾并非定价核心，而是货币供给本身。货币在实物资产和金融资产之间不均衡的分配，体现的正是单位货币创造实体经济价值的能力下降，因此带来了“货币通胀”而非实物资产的通胀：2011年后主要商品的名义价格没有一个可以跑赢广义货币的增长，大部分甚至是负增长，仅有黄金、牛肉为正增长；2020年美国金融资产占总资产比例继续创历史新高。

通胀预期的上行已经让美债持有人进入了注定跑不过通胀的困境中。美联储关于是否大幅提高实际利率的抉择将会变得十分艰难，上升的利率水平又会进一步导致新的债券发行以偿还不断提高的利息，进入到利率向上的正反馈机制中。而当下，权益资产的预期回报正从高位回落，无法继续为投资者创造足以抵抗通胀的回报的金融资产一旦出现持有人的大幅撤离，那么这些大量的货币将会重新回到寻找新的抗通胀资产的道路上，届时黄金和实物资产可能会再度回归。如果通胀不及预期，则黄金作为不生息资产的吸引力会大幅下降。美国经济增长超预期意味着美元的信用仍能继续给予投资者以充足的信心，黄金作为货币信用的反面则可能出现价格下行。考虑行情的关键性因素，美国的经济很难出现大幅上行。同时依然伴随伴随市场的整理继续前行，建议多点耐心。在通胀走高的情况下，经济下行情况下，黄金的避险情绪推升的时候，白银才被推升至高位，需要长时间的等待梳理。

技术面：

白银小幅整理，低多的情况考虑在25下方，高空的压力在27附近，建议多点时间考虑行情的运行。在很长一段时间内，行情还有大幅回落的预期，建议多点时间等待整理结束。

见下图：