探底回升，白银被动跟随黄金

发布时间：2022-04-06 10:02:10

昨日回顾：

白银底部支撑确立有效之后，转而进入上涨阶段，自从上个月的高位回落，之后在没有明显的单边机会，导致行情的表现非常单一，但是是为了后期的冲高做准备，建议多点耐心。白银昨日下跌0.86%，报收24.310。从行情的走势来看，5、6月份的加息以及缩表应该可以给行情一个短期的突破。重点还是要股市的风险是否爆发，只要有任何的风险的爆发都是将是一个契机。

基本面：

加息的渐进过程中，缩表是绕不过去的一个压力。借鉴历史，加息之后的缩表会带来怎样的影响？相较加息，缩表对股市的传导路径更长。不同于加息直接影响资金价格，缩表对流动性的影响更多体现在“量”上。当美联储缩减持有的证券规模时，对应的负债端也相应减少，即商业银行的存款准备金减少，因此资产端和负债端的共同影响使得美国整体流动性从“量”上得到缩减，此后流动性的紧缩才进一步传导至“价”上，进而影响股市整体的估值水平。下阶段美债利率可能存在的继续上行，叠加5月份美联储可能开启“缩表”操作，将会使得美股的风险溢价受到明显挤压，进而出现一定的回调风险。也就是5月份的风险来自于加息50个基点和缩表同时开启，这个双重阻力也表示了行情避险情绪会急剧升温。这也预示着在最为极端的情况下，美联储下次会议可能同时刮起加息50个基点外加宣布缩减资产负债表的“双重鹰派风暴”。随着美联储如今将越来越多的重心投向了抵御高通胀之下，甚至不惜以牺牲经济增速为代价地开始选择更为激进的紧缩路线，美债收益率曲线如今也愈发指向了经济衰退的可能性。

之前多次和大家提到了以经济下行为压力，才能压制住通胀，经济的下行就是利率的提升。牺牲经济为代价就是超额加息，只有超额加息的结果就是经济下行，通胀下行。所以有分析师认为，如果利率按照美联储预测的路径变化，经济最终料将倾向于陷入衰退——而不是美联储主席鲍威尔希望的“软着陆”。本次政策紧缩节奏明显提速，缩表或将更早更快。而如前所述本次美联储于21年11月开启“Taper”，2022年3月加息，缩表也有望于紧随着加息启动。本轮紧缩政策间的时间间隔明显缩短，背后主要源自两方面的因素：一是目前美国的通胀压力已明显较大，2022年2月美国的CPI季调同比达到了7.9%，创下1982年以来的新高；二是目前美国10年期和2年期国债的利差已收窄至接近0%的水平，而提前缩表能够有效抬升美债长端利率，以避免收益率曲线倒挂的风险。直接原因就是既然弄市场的资金量大幅减少，减少之后市场的表现就是为了明显的下行做准备。所以预期的多头并未发生变化，白银次轮周期预期的高点考虑在30以上，只不过需要长久的时间而已。